高盛（Goldman Sachs）看好这十家中国企业（腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞、携程、安踏），全是民企，核心逻辑在于它们在各自领域构建了难以复制的竞争壁垒，且精准卡位中国经济的长期结构性机会。
腾讯
生态护城河：微信月活13亿（超级入口），游戏（全球市占率15%）、广告、金融科技、企业服务四大引擎协同。新增长点：视频号广告收入增速超300%，海外游戏《PUBG Mobile》年收入20亿美元。高盛观点：数字经济基础设施，现金流可支撑千亿级研发投入（AI+云）。
阿里
重构价值：拆分六大业务集团（云智能/菜鸟/盒马独立融资），释放估值潜力；核心壁垒：阿里云亚太第一（34%份额），国际电商（Lazada/AliExpress）增速40%+；战略调整：聚焦“体验电商”，淘宝天猫用户时长环比增长15%（2024Q1）。
小米
人车家生态：手机全球前三（高端化ASP增长10%），IoT连接设备6亿台，SU7订单破10万；效率革命：线下店坪效达1.2万元/㎡（行业平均6,000元），库存周转天数降至60天；高盛预期：2025年汽车贡献营收20%，硬件毛利率升至15%。
比亚迪
垂直整合霸权：刀片电池成本比同行低15%，IGBT芯片自供率70%；全球化加速：泰国工厂投产，欧洲市占率提升，高端品牌仰望均价突破80万；技术输出：电池外供特斯拉、丰田，智能驾驶芯片拟独立上市。
美团
刚需之王：外卖日单量5,000万笔（市占率70%），到店业务佣金率升至8.5%；第二曲线：美团优选覆盖2,800县市，即时零售（美团闪购）增速45%；高盛测算：每用户年均交易笔数达45次（京东为10次），生态价值被低估。
网易
游戏出海标杆：《蛋仔派对》海外月活破3,000万，《永劫无间》主机端收入占比40%；技术溢价：自研引擎支持10万人同服（《逆水寒》手游），AIGC降本50%；现金牛：游戏毛利率65%，教育/音乐业务现金流反哺研发。
美的
制造全球化：海外营收占比42%（东南亚自有品牌市占率25%），收购KUKA补足工业自动化；ToB转型：楼宇科技/机器人与自动化营收增速30%+，毛利率超40%；成本控制：供应链数字化使原材料浪费率降至0.8%（行业平均5%）。
恒瑞
创新药拐点：PD-1卡瑞利珠单抗年销50亿，ADC药物授权海外（首付款3亿美元）；政策避险：国家医保谈判中标率90%，集采冲击出清；研发效率：2024年上市15款新药，研发费用率降至28%（仍高于国际药企）。
携程
高端复苏红利：跨境机票预订量恢复至2019年150%，高净值用户ARPU达1.2万元；全球化布局：Trip.com海外收入占比35%，Skyscanner覆盖欧美低价机票市场；技术降本：AI客服替代率70%，营销费用率降至25%（同程为35%）。
安踏
多品牌统治力：主品牌市占率16%（中国第一），FILA贡献40%毛利，Amer Sports（始祖鸟母公司）IPO估值700亿美元；DTC革命：直营比例升至70%，库存周转加快至90天（李宁为110天）；出海突破：始祖鸟亚洲以外收入增速60%，抢占北美高端市场。
高盛（Goldman Sachs）的该十名单本质是“中国新经济核心资产组合”，比如短期看消费复苏弹性（携程/安踏）；中期看全球化能力（网易/美的/比亚迪）；长期赌技术统治力（腾讯/小米/恒瑞）。这些企业共同点是在行业逆周期中仍能维持定价权与现金流，且估值处于历史低位（平均前瞻PE 15-20x）。
（文/因果关系）
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